A股经历了一轮加速上涨后震荡巩固，迎来本轮牛市中的首个“整理期”。板块间呈现出高速轮动态势。前期领涨的光模块、光芯片、光通信等科创板块集体回落，而锂电电解液、锂电正极、钠离子电池等属于固态电池概念的板块快速接棒，成为新的市场焦点。

　　这一转变并非偶然，而是市场资金在高位分化与产业预期双重驱动下的理性选择，也标志着行情进入结构性深化阶段。资金正从部分涨幅过高、交易拥挤的TMT领域有序流出，转而涌入同样具备产业爆发潜力、但估值仍处相对低位的高端制造与新材料赛道。

　　前期，A股主要是光模块、光芯片、光通信等科创板块领涨，随着赚钱效应逐渐扩散，投资者风险偏好快速上升，表现为杠杆资金急剧放量，曾创下2.28万亿元的历史新高，沪深两市成交额也持续放大一度到达3万亿以上。

　　以公募基金为代表的机构资金在科创板块中呈现显著的抱团态势，其背后主要源于行业的考核机制驱使基金经理高度关注相对收益和排名压力。由于科创板块是本轮行情的领涨主线，若低配或回避该领域，基金业绩极易大幅跑输基准及同行，进而面临负债端赎回的压力。与此同时，公募基金注重景气投资与基本面趋势的交易风格进一步强化了这一现象。根据万得一致预测，2025年光模块、光芯片及光通信板块的归母净利润预计将分别增长117.55%、240.01%和50.69%，高增长预期成为资金密集布局的重要支撑。

　　股价不仅反映当下基本面，更包含市场对未来的预期。尽管光模块、光芯片、光通信等科创板块中报业绩普遍向好，但短期行情主要由情绪驱动，呈现快速的估值扩张。但随着踏空资金与杠杆资金持续涌入，板块波动可能显著加剧。其标志是板块快速上涨，同时伴随着换手率急剧攀升，这意味着市场博弈进入白热化，资金正在快速换手保证安全，只有极端收益才能保证资金不离场。以科创板块总龙头光模块为例，自8月11日起的16个交易日内累计上涨59.16%，日均换手率达7.97%，显著高于万得全A（2.28%）与科创50（1.91%）同期水平。

　　随着买盘动能的边际减弱，光模块、光芯片与光通信等科创板块显现出上行压力，机构资金集中止盈与调仓进一步加剧了板块整体的抛压。尽管科创板块仍占据领涨位置，但我们已可观察到资金开始向如固态电池等高弹性、高成长、强趋势的新兴赛道分散布局。例如，8月29日，光模块小幅回调1.20%，而锂电电解液板块则上涨3.02%，这一对比清晰显示，部分大资金正悄然进行赛道切换，寻求更具潜力的成长性资产。

　　从历史经验看，牛市中的风格轮动与板块切换实属常态。当前市场出现的板块切换，我们认为，应视为行情演进中的健康调整，短期的震荡与充分换手不仅无需过度担忧，反而有助于沉淀筹码、夯实基础，为后续走出长牛蓄积能量。结合近期市场反馈，行情主线依旧围绕高景气与强产业逻辑展开，我们依然坚定看好成长主线的中长期表现。

　　在这轮牛市行情中，我们清晰地观察到机构定价能力正在显著回归，表明当前很可能是机构主导的市场。

　　一个明确的信号是，自去年9月24日以来，主动权益类基金逐渐重现超额收益。以万得偏股混合型基金指数为例，该指数在“924行情”初期一度跑输沪深300，背后可能源于多年弱市环境下公募普遍低仓位运作，且持仓结构偏防御，限制了反弹阶段的弹性。然而进入2025年后，情况发生逆转，截至9月8日，该指数相对沪深300已积累近14个百分点的超额收益。这一表现的关键支撑，在于当前A股市场主线是景气度驱动，呈现鲜明的结构性特征。而深耕基本面、捕捉景气轮动，恰是公募基金的核心能力。正是在这样的市场生态中，机构投资者再度迎来属于自己的“顺风期”。

　　另一个值得关注的信号是，公募基金提前大幅加仓市场中的领涨个股。截至6月30日的基金中报数据显示，中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物和三盛制药成为基金增持规模前五的标的，分别获得329只、272只、208只、149只和134只产品加仓，持仓变动数量分别达到9044.38万股、8827.78万股、1.96亿股、7236.22万股和2.39亿股。尽管市场历来有“基金重仓股难续强势”的担忧，但这五只个股近60日内分别实现202.22%、194.36%、46.35%、25.65%和57.00%的涨幅，全线大幅跑赢指数。这一表现进一步印证，在当前结构性行情中，机构投资者的定价权显著提升。

　　在投资策略上，当前具备较高配置价值的选择，是借助主动管理型权益基金参与市场。对多数个人投资者而言，在景气主导、风格快速轮动的市场环境中，准确捕捉主线和实现前瞻布局难度较大。加之个人投研覆盖能力和资金规模有限，往往只能集中押注单一方向，难以实现多成长赛道的均衡配置，而这恰恰是主动权益基金的优势所在，其通过专业研判执行组合管理、行业轮动和景气跟踪。

　　若投资者仍倾向于直接配置个股，基于公募基金整体偏向景气驱动与成长风格的投资逻辑，我们继续看好成长赛道，尤其建议关注前期涨幅相对落后但景气逻辑依然坚实的板块，因为这些板块很可能在机构资金移仓换股推动下出现超额补涨，包括固态电池、机器人、新消费、创新药、有色金属和基础化工等领域。

　　注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

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